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2023Q1 业绩改善，看好高铁数字媒体龙头业绩持续增长，维持“买入”评级2022 年，公司实现营业收入5.77 亿元（同比-6.9%），实现归母净利润1.92 亿元（同比-20.3%），业绩下滑主要系受到疫情对高铁站人流量所带来的影响。2023Q1，公司实现营业收入1.51 亿元（同比-9.9%），实现归母净利润6298 万元（同比+5.3%），利润改善主要系疫后经济活动复苏带来高铁站人流量提升所致。基于公司业绩及高铁客流量预期，我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预测2023-2025 年公司的归母净利润分别为3.56/4.57/5.41 亿元（2023/2024 年前值为3.75/5.07 亿元），对应EPS 分别为1.78/2.28/2.70 元，当前股价对应PE 分别为20.7/16.2/13.7 倍，我们看好公司业绩将重回快车道，维持“买入”评级。

毛利率短期承压，费用率控制良好，盈利能力或持续改善2023Q1，公司的毛利率为50.82%（同比-10.34pct，环比-3.74pct），毛利率短期承压。2023Q1，公司销售费用率为10.78%（同比-7.36pct，环比-10.9pct），管理费用率为3.18%（同比+0.66pct，环比-0.08pct），研发费用率为0.9%（同比-0.5pct，环比-0.36pct），费用率控制良好带动公司归母净利率提升至41.72%（同比+6.02pct，环比+2.85pct）。我们认为，随疫后公司业务重回增长快车道，叠加降本增效措施，公司盈利能力有望持续改善。

公司广告点位持续扩张，高铁出行需求增长有望驱动公司业绩持续修复公司深耕高铁媒体广告十余年，积攒了大量的广告主资源，截至2022 年，公司签约的铁路客运站569 个（同比+2%），开通运营铁路客运站460 个（同比+6.5%），其中95%以上属于高铁站（含动车），运营5531 块数字媒体屏幕（数码刷屏机4,620块，电视视频机847 块，LED 大屏64 块）。此外，疫后出行需求复苏明显，根据中国国家铁路集团有限公司信息，2023 年五一假期全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019 年同期增长20%，超历史同期最高水平。我们认为，随着疫后经济活动复苏，高铁站人流量增加、广告主需求提升，公司业务有望持续修复。

风险提示：广告主需求下滑、疫情反复对旅客出行存在影响等。

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